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摩根士丹利展望2019:美元隆冬将至 超配新兴经济体

2018-11-29 16:23:27 210

摩根士丹利在最新的2019年展望中,对新兴经济体重拾乐观态度,认为明年新兴经济体的经济增长和股票表现都将好于发达经济体,将新兴经济体的股票评级上调为“超配”。

摩根士丹利在最新的2019年展望中,对新兴经济体重拾乐观态度,认为明年新兴经济体的经济增长和股票表现都将好于发达经济体,将新兴经济体的股票评级上调为“超配”。

对于中国经济,摩根士丹利认为中国经济增长将从2019年第二季度开始企稳,人民币汇率2019年末达到6.85。该行同时认为,美国明年第三季度后将暂停加息,利率接近“中性”水平。随着国际资金流向改变,美元将在2019年走弱。

在11月27日-28日新加坡举行的亚太峰会上,摩根士丹利全面展望了2019年的宏观经济和资产配置策略,以下为具体的核心观点:

1、美联储利率:明年三季度后暂停加息

摩根士丹利美国首席经济学家Ellen Zenter认为,2019年第三季度美联储加息将暂停加息,美联储利率水平达到“中性(neutral)”,并且停止缩表。

摩根士丹利认为,到2019年第三季度,美国GDP增长将放缓至潜在水平以下,利率接近“中性”水平,核心通胀水平达到2%以上。

2、股票:新兴经济体迎来转机

2018年全球股票市场经历了一场“滚动熊市(rolling bear market)”,摩根士丹利预计2019年新兴经济体市场将迎来转机。

根据摩根士丹利测算,新兴经济体每股盈利(EPS)增长将从2017年的28%下降到2018年的3%,但2019年和2020年将会分别恢复至7%和6%。美国股票EPS增长将从2017年的12%上升到2018年的23%,而2019年和2020年增长则分别下滑到4%和3%。

摩根士丹利策略师Jonathan Garner团队表示,新兴经济体和发达经济体股票的盈利增长差别,将使投资者撤出美国市场,重新回到新兴经济体。摩根士丹利将新兴经济体和日本的股票评级上调为“超配”。

3、中国:会有更多积极政策

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在峰会上指出,随着中国经济更强调高质量发展,这次宽松政策与以往有所不同,将更聚焦在私营部门和财政政策上。他预计,中国经济增长将从2019年第二季度开始企稳,并略超过市场预期。

邢自强表示,2019年经济增速将从2018年的6.6%略下滑至6.3%,经济增长放缓主要发生在2018年第三季度至2019年第一季度。2019年第二季度积极的支持政策将全面展开,以支持民营经济和基础设施建设。他预计,增值税将下调2%-3%,2019年财政赤字将从2018年的3.3%上升到4%,同时地方债发行将从2018年的1.35万亿元增加到2019年的2万亿元。

摩根士丹利预计,中国经济仍将软着陆,并继续沿着高收入国家的目标前行。

4、美元:隆冬将至

在美国经济超预期增长和减税政策刺激下,美元2018年走强,随着2019年美国政策刺激效应减弱,利率上升,融资成本上升,摩根士丹利认为,美元升势将在2019年终结。

摩根士丹利认为,美元目前被高估10%-15%,相对于美元计价资产,新兴经济体资产被低估。2018年大量资金流入美国,导致美元上升,摩根士丹利认为这些资金是“低质量”资金,流向很容易发生逆转。而衡量投资者情绪更好的指标——外国长期资金,对美国资产的需求并不高。

摩根士丹利指出,国际资金流向对金融市场波动有着重要意义,过去美元受益于欧洲、日本以及中国的储净蓄增长,这些国内市场多余的净储蓄,流入国际金融市场,支撑了美元。但是未来资金流向将有所改变,欧洲财政政策将更加扩张,日本资本性支出重新增长, 而中国境内的财政刺激政策对资金也将有更高的需求。

摩根士丹利预测,到2019年第四季度,欧元兑美元将从现在的1.13上升到1.31,美元兑日元则从现在的113下跌到102。

5、人民币:2019年二季度开始企稳

对于市场热切关注的人民币,摩根士丹利预计,2018年第四季度至2019年第一季度,人民币汇率将承受贬值压力。但是随着中国经济刺激政策出台,以及潜在的股票和债券市场资金流入,中国经常账户情况将有所好转,从而阻止人民币汇率下滑。

邢自强预计,如果美元指数如预期中那样走弱,美元兑人民币汇率将从2019年第二季度开始企稳,2019年末达到6.85左右。

6、全球风险:美国公司债务风险将浮出水面

对于全球经济增长的潜在风险,各经济体之间的经济往来摩擦无疑是最重要的短期风险之一,但是摩根士丹利对美国公司债务也提出了特别警示,并认为是威胁全球经济增长的“关键风险”。

摩根士丹利认为,美国公司的杠杆率已经显著上升,随着2019年劳动力成本和实际利率上升,公司债务将承受更大压力。

摩根士丹利预计,2019年下半年,随着工资增长继续,而劳动生产率增长趋缓,美国公司债务的风险就将浮出水面。

关键词: 摩根士丹利美元外汇

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