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市场突然安静波动性降至历史低位 一大交易策略却在大行其道

2019-03-01 17:16:07 470

10年期美债收益率走出数十年来最安静的一个月份、外汇市场波动性消失......四大因素共同造就了这一环境,一大交易策略却在大行其道。

瑞士信贷和德意志银行近日都发表了对政府债券波动性下跌的看法,因波动指数(MOVE index)已经跌至历史低位。

彭博也刊文称,今年2月,10年期美国国债收益率走出数十年来最安静的一个月份。2月份的前三天,该收益率最低跌至2.622%,最高达2.738%,11.6个基点的区间从那时起一直没有被突破,甚至本周四公布了超预期的美国经济增长数据也无济于事。如果该区间得以维持,2月将取代2006年2月,成为1970年代以来美债收益率最稳定的时期。Mischler Financial负责利率交易和销售的董事总经理Michael Graf说:

“这是投资者为美联储今年不会调整利率这种可能性而进行定位和重新定价的结果。”

然而,缺乏波动性的不仅仅是债券和股市,德意志银行的CVIX外汇波动指数显示,外汇交易市场的波动性也消失了。

在当前几乎所有资产类别都出现波动性不足的情况下,法兴银行的外汇策略师Kit Juckers写道:“我们很自然地就会想知道为何外汇市场的波动性会如此低?外汇套利策略是否再度流行?”他解释称,四大因素共同造成了这种利用套利的低波动性环境:

首先是美国利率背景。美国联邦基金利率的峰值可能比已经下调的中性实质利率估值暗示的还要低,而且已有充分的经济学研究表明,周期内的联邦基金利率表现是驱动波动性的最大动力;

其次,全球主要央行的货币政策止步不前。如今美联储宣称要保持耐心、欧洲央行按兵不动、日本央行则更加谨小慎微;

再者,美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表总规模将比几个月前测算的更加大、持续时间也将更久;

最后,人民币变得更加稳定。如果这种全球最重要的货币都能日益趋稳,那么外汇市场将进入一段时间的稳定期。外汇套利者会倾向于持有人民币,而债券投资者也会青睐中国债券。

不过,向来抱怀疑态度的Juckes认为,这种低波动时期很快就会过去,而终结者将是经济周期下行,尤其是美国方面。尽管美国最新公布的Q4 GDP数据强于预期,但市场认为美国经济放缓才刚刚开始,不少经济学家都已经下调了美国经济增长预期:今年预期为2.5%,2020年降至1.9%,2021年进一步降至1.8%。但Juckes认为,这不足以称为衰退,如果经济学家们的共识是对的,市场也只会“从早春进入夏天,然后再回到春天,根本不会出现什么冬天”。法兴银行认为套利狂欢还将持续数月。

此外,2019年市场波动性上升几乎已经成为对冲基金、资管和投行的共识。去年正确判断市场方向并大赚一笔的老牌对冲基金Citadel也认为,2019年市场波动性还会继续上升。Citadel表示将监测三个关键的宏观风险因素:国际贸易局势是否有“建设性”的解决方案、欧盟与英国能否就脱欧达成协议、意大利的政治经济不确定性能否稳定下来。

关键词: 交易策略

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