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给股票上“保险” 股指期权呼之欲出

2019-04-01 17:37:26 2331

今年以来,中国A股涨幅领先于全球主要股指,不少年轻的投资者首次加入“炒股大军”。既兴奋又焦虑成为他们情绪的真实写照。由于缺乏经验,他们之中的不少人既希望蹭上牛市的东风,获得一定的收益,但又担心未来市场波动,希望能将风险尽可能降到最低,哪怕事先付出一定预知的成本。

今年以来,中国A股涨幅领先于全球主要股指,不少年轻的投资者首次加入“炒股大军”。既兴奋又焦虑成为他们情绪的真实写照。由于缺乏经验,他们之中的不少人既希望蹭上牛市的东风,获得一定的收益,但又担心未来市场波动,希望能将风险尽可能降到最低,哪怕事先付出一定预知的成本。

那么,是否有两全的选项呢?接受中国证券报记者采访的业内专家指出,从国外经验看,如果股指期权能够在国内推出,或许是个好选择。最简单方法即为买入股指看跌期权,这和一般民众投保的保险类似,民众事先付出已知、确定的保费,如果将来出现损失(即股指下跌)可以获得补偿,如果没有损失(即股指上涨)则失去事先付出的保费(但能享受股市上涨的收益)。

3000点的迷茫

一位在春节之后才入市的“初级投资者”对中国证券报记者表示,今年春节以后,身边的股民朋友重新活跃起来,在朋友的劝说下自己也坐不住入了场,买了一只具有一定独特技术的中小盘股。

在她持有后,这只股票曾经连续3个交易日涨停板,让她一度高兴得“藐视工资”,但之后连续两个交易日大幅下跌,又让她“吓破胆”,感觉自己的性格不适合炒股。目前大盘在3000点附近徘徊,她当前的心态是既希望能够趁着东风赚一笔,但又担心未来不确定性所带来的损失。她也想过是否能进行风险对冲,但一方面自己对于股市的投入并不多,另一方面关于股市风险管理、风险对冲知识的专业性也令她望而却步。

南华期货总经理罗旭峰指出,2018年是中国股市较为艰难的一年,很多投资者一度预期比较悲观。然而2019年开年以来,股市却又一改颓势,不断震荡攀升,市场波动的剧烈也使得机构投资者和普通投资者在管理股票市场风险时面临着更大的挑战。

罗旭峰表示,当前我国股票市场的风险管理工具有限,难以满足投资者多样化的风险管理需求。目前我国仅上市了三个股指期货品种和一个上证50ETF期权品种,投资者在做股市风险对冲时,只能选择这几个品种,可选空间比较窄。而且50ETF期权是一个ETF期权,并不是真正意义上的指数期权。此外,这几个衍生品种的市场规模有限,难以满足机构投资者的现货头寸的风险管理需求。由于工具的有限和规模的不匹配,使得很多机构难以对其投资进行有效的风险对冲,在这样的市场环境下,股指期权便成了市场的期盼。

一位券商研究员也对中国证券报记者表示,作为股票市场的风险管理工具,股指期货虽好但仍受限制。当下,股指期货市场容量和流动性有限,对冲功能发挥也受限。

如何“牛市赚钱熊市避险”

目前,遇到牛市能赚钱,遇到熊市能避险保值无疑是众多投资者的心愿。业内专家和投资者纷纷期待股指期权能够及早面世。

与股指期货不同,股指期权是以股票指数为标的物的期权形式。具体来说,股指期权是在股指期货的基础上产生的,期权购买者支付一笔期权费给期权的出售方后,以取得在未来某个时刻,以某种价格水平,买入或卖出某种基于股票指数的标的物的权利。而期权卖方收取期权费后,在规定时间内,只要期权买方要求行使其权利,期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。

南华期货研究所副所长曹扬慧表示,股票价格的不可预测性是股票市场的特性,这种不确定性衍生出了股票投资者的避险需求:为自己持有的众多股票买一个“保险”,这个“保险”能在股票市场下跌时获得一定的资金补偿,用以弥补下跌所带来的损失。股指期权产品就是这样一个“保险”。

曹扬慧介绍指出,从国际经验看,最简单的“投保”方法即为买入股指看跌期权。看跌期权的买方通过支付权利金,享有以约定价格卖出股票指数的权利,当股票指数下跌时能获取高于现价卖出股票指数的收益,当股票指数上涨时则损失全部的权利金。“不同于股指期货,股指期权多头仅享有权利而不承担义务,这使得股指期权在发挥‘保险’作用的同时保留了股票市场上获得收益的机会。”

国泰君安证券交易投资业务委员会总裁罗东原表示,相比股指期货,股指期权买卖双方的权利与义务分离,使得股指期权的买方在支付期初固定的期权费后,就规避了市场不利走势对其持仓组合的影响,同时还不放弃整体组合获得收益的可能性。正是由于期权这种便利的“保险”功能,使得投资者在期初就可以将其持仓的最大亏损固定在一个较低水平,从而使其敢于并安心长期持有股票,有利于投资者树立长期投资的理念,改变频繁买卖、波段操作的股市短期行为,降低股票市场的过度波动,对于股票市场长期健康发展有积极意义。

此前Tower Group就曾开展过机构投资者使用期权原因的调查。调查结果表明,79%的机构投资者将避险目的列为使用期权的原因,可见期权已成为机构投资者实现“保险”目的非常重要的工具。在美国股指期权市场里,看跌期权交易量约为看涨期权交易量的两倍,这与机构投资者对股票市场的“保险”需求也是密不可分的。

我国股指期权发展潜力大

业内人士指出,从国外发展历程来看,未来股指期权在我国将有广大的受众投资者,发展潜力非常大。

据广发期货发展研究中心研究员王荆杰介绍,1983年,美国芝加哥期权交易所(CBOE)推出了全球第一只股指期权合约—S&P 100股指期权,标志着股指期权市场正式拉开帷幕。随后的二三十年,股指期权得到了迅速的发展。目前,全球GDP及股票市值排名靠前的大部分国家和地区均推出了股指期权产品,其他新兴市场或金砖国家如巴西、韩国、俄罗斯、印度、以色列等都已成功推出了股指期权。中国大陆目前虽然尚未推出股指期权,但上海证券交易所已在2015年2月9日推出了上证50ETF期权。股指期权的覆盖面广、市场需求大等特点使得其市场影响力不断提高,成交规模不断上升。

实际上,在国外的商品领域也不乏通过买入看跌期权进行“保险”的经典案例,这更预示着我国股指期权领域的发展空间。其中,业内人士最为津津乐道的就是墨西哥原油期权套期保值案例。

2007年起,墨西哥出口的原油价格一路走高,至2008年7月达到每桶146美元,给墨西哥带来了丰富的财政收入。此后,受国际金融危机影响,欧美实体经济运行情况出现下滑,引发了原油价格下跌。自2008年7月起,墨西哥财政部下属国家石油稳定发展基金为了规避原油下跌所带来的损失,耗资15亿美元建立了覆盖3.3亿桶原油的看跌期权多头头寸。2009年1月,国际油价跌破每桶40美元,墨西哥建立的看跌期权头寸获得了数十亿美元的套保盈利,有效抵消了原油出口带来的损失,对维持财政收入、稳定国民信心起到了非常积极作用。

关键词: 股指期权

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