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特朗普危及美元霸主地位

2018-06-12 14:16:44 1703

第一次世界大战爆发时,投资者卖出美元,买入英镑。按理他们应该进行相反的操作,因为英国已经宣战了,而美国仍处于中立。但在危机中,人群涌向安全港——而英镑当时是储备货币。没人想到英镑将因战争债务而崩溃。

卢斯:特朗普提前了美元的清算日。世界正进入多元储备货币时代。如今美元的竞争对手可能会是人民币和欧元。

特朗普危及美元霸主地位

第一次世界大战爆发时,投资者卖出美元,买入英镑。按理他们应该进行相反的操作,因为英国已经宣战了,而美国仍处于中立。但在危机中,人群涌向安全港——而英镑当时是储备货币。没人想到英镑将因战争债务而崩溃。

2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭后,市场的反应也是一样。虽然危机始于华尔街,但美元却上涨了;美国因其罪恶而得到嘉奖。但挥霍不可能永无止境。唐纳德•特朗普(Donald Trump)正以实际行动提前了美元的清算日。

这位美国总统最实实在在的影响是在公共债务上。倘若特朗普的减税政策不按照计划在10年后失效,美国主权债务与国内生产总值(GDP)之比将从目前的77%升至2028年底的105%。这将大致相当于二战期间的历史最高水平。相比之下,意大利的债务与GDP之比为131%。

根据现行法律——美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)必须据此作出假设——美国债务将在10年后达到GDP的96%。在实践中,唯一重要的衡量标准是华盛顿的政治,这意味着“临时”减税政策将是永久的。

但这低估了特朗普的冲击力,因为它没有考虑到经济衰退的情况。在2007年濒临经济衰退时,美国公共部门债务与GDP之比为35%。后来这个比率翻了一倍多,并一直维持着这个水平。如果再次出现衰退,美国增加举债的幅度将不得不比特朗普减税政策出台前剧烈得多。他已令美国财政部(US Treasury)失去抗击低迷的“弹药”。

这还没考虑到美联储(Federal Reserve)刚刚开始缩减其作为量化宽松一部分而积累的近4万亿美元资产负债表。由于美联储已经很臃肿,财政政策将不得不填补更大一部分缺口。共识预测显示,未来两年美国发生经济衰退的几率约为三分之一。可以肯定的是,如果特朗普认为他2020年连任的选情告急,他将出炉又一个大规模刺激方案。

这就牵涉到民主党人的角色。希拉里•克林顿(Hillary Clinton)失败的一个副产品是让民主党人不敢再要求平衡账目。当初希拉里煞费苦心地证明,她的支出重点都有资金着落。但选民们无动于衷。另一方面,特朗普向美国人夸下海口——就像在争夺民主党提名期间希拉里的死对头伯尼•桑德斯(Bernie Sanders)那样。民主党人已经得出了自然的结论。如果他们在11月重新控制了众议院,美国债务再一次飞跃的条件就成熟了。

多年来,民主党人一直倡导财政责任,而共和党人只是做做样子。如今两党连场面话都懒得说了。如果美国政府的控制权在11月后分裂,特朗普很有可能推动通过一项没有资金着落的基础设施法案。美国迫切需要现代化的港口、道路、宽带和空中交通管制系统。在我看来,它们的建设资金应该来自税收,最好是对碳排放的征税所得。但这不会发生。市场唯一应该押注的是美国公共债务持续上升。

美国支离破碎的政治在什么时候会危及美元的霸主地位?在其他所有条件都相同的情况下,现在的烂摊子可能还能撑10年到20年。这种局面已经发酵了差不多同样长时间。与意大利不同,美国有自己的货币,这意味着它可以随意印制美元。

在日本,中央政府的债务与GDP之比高达近200%,这表明赤字不一定会引发危机。但全球储备货币应该遵循比日本更高的标准。

正如埃斯瓦尔•普拉萨德(Eswar Prasad)所主张的那样,投资者只有相信美元背后的机构,才会对美元保持信心。市场需要法治、政治稳定和美国的全球领导力。特朗普令这三者都遭到质疑。

正如巴里•埃森格林(Barry Eichengreen)所预计的那样,世界可能正在进入一个多元储备货币的时代。这种情况在历史上大部分时候都很典型。在两次世界大战之间的时期,美元、英镑、法郎和德国马克同时登上历史舞台。如今,美元的竞争对手可能会是人民币和欧元。过渡甚至可能是平稳的。但也有可能,美国将因一场战争或另一场2008年规模的金融危机而遭受巨大的债务冲击。重拾保护主义可能也会造成类似损害。到那时,美元将不再是货币之王。

我们不知道美国更有可能走上那条路。只知道特朗普对平稳过渡“过敏”。

译者/偲言

关键词: 美元人民币欧元

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