期权：标的缩量下跌 隐波沽购双杀

一、期权市场成交情况

上个交易日，8月认购成交金额为27981万元，约49万张；8月认沽成交金额为19570万元，约42万张。全市场期权合约成交金额为5.9亿元，其中认购合约成交金额为3.4亿元，认沽合约成交金额为2.5亿元。

上个交易日，30日历史波动率上升0.90%，达24.3%；GVIX下降2.36%，达23.1%。 GVIX低于30日历史波动率。

二、期权市场特别点评

a)现货市场回顾

昨日，标的小幅高开后全日震荡下行，几乎收于全日最低价，收盘收于2.575，下跌-1.3%，日内振幅1.99%。

b)期权交易策略分析

昨日标的缩量回调，沪指失守2900点，两市交易量在3800亿左右。昨日标的下跌幅度不小，但市场情绪相当平稳，显示对标的回调有所预期，隐含波动不升反降，近月合约隐波下行超过100BP，8月虚值认沽合约不涨反降、一片绿油油。7月合约退市后，19年3月合约昨日加挂。

i) 混合多头策略

首次观点日期：7月26日。在没有外部冲击的情况下，再度暴跌的可能性比较小，但标的连续反弹后，不排除会进入震荡盘整，减仓部分认购权利仓兑现盈利。

昨日策略运行情况：根据昨日操作计划，开盘减仓部分认购权利仓兑现盈利，目前主要持仓为认购+认沽虚值义务仓，以及小仓位认购权利仓。昨日标的下跌+隐波下跌，策略义务仓盈利被权利仓回撤部分抵消，小幅盈利。目前持仓总体偏多头，包括虚值认沽和认购义务仓，以及小仓位认购权利仓，撇除认沽持仓，认购权利仓与认购义务仓则基本形成多头比率价差组合。由于前期建仓时标的位置相对较低，如果认沽义务仓虚值程度较深、剩余价值不多，可以考虑向上移仓。

对于策略持仓管理思路，如果出现标的反弹逼近义务仓合约行权价，可以考虑通过减仓或者通过加开权利仓控制仓位风险。如果标的波动不超出行权价区间、仓位及义务仓总体风险度可控，可继续考虑持有至到期。如果希望提高资金使用率，可以考虑减仓已变为深度虚值的认沽义务仓。

风险提示：混合多头策略既包括权利方也包括义务方。义务方潜在亏损无限，需关注持仓风险度，若隐波持续上行或标的发生大幅方向性移动，将面临亏损风险。建议控制仓位，提前预设止损，及时盯盘。权利仓最大亏损为建仓时的权利金，因此需控制好仓位，否则可能会损失所有权利金，进而导致损失所有本金。建议控制仓位，提前预设止损，及时盯盘。