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德銀危言泡沫史無前例,美聯儲或無力阻擋

2018-01-26 15:56:09 1891

美聯儲是否失去了對市場的控制?這一問題起初由高盛於2017年5月提出,最近幾個月越來越受到關註。美國紐約聯儲主席杜德利在今年1月11日的演講中指出,美聯儲連續加息5次,美國的金融狀況反而越來越寬松,這不合常理。

 

但是如果美聯儲真的失去了對市場的控制,這將意味著一旦目前的股市融漲(melt-up)結束,市場泡沫破裂,美聯儲將無能為力。所謂融漲是指,投資者由於不想錯過股市上漲機會而蜂擁入市,而不是出於基本面的因素進行價值投資,從而導致股價出現急劇提升。

 

德意誌銀行在最近的報告中分析了美聯儲的這一窘境。“在2004-2006年,當時美聯儲加息425個基點,產生了前所未有的泡沫”。德意誌銀行警告稱,“目前的市場環境與當時類似,美聯儲的加息政策可能在抑制風險方面影響有限。”

 

德意誌銀行給出了在理論上可以停止甚至可能逆轉目前資產泡沫的3個場景:

 

1)貨幣政策或溝通有意提升波動性;

2)貨幣政策有意提高遠端利率;

3)相關法規和監督抑制加密貨幣交易

 

德意誌銀行對這三點進行了進一步思考。首先,前美聯儲理事傑裏米·斯坦(Jeremy Stein)主張貨幣政策應對信貸息差(credit spreads),但在討論針對波動性的政策方面進展並不大。然而,即將上任的美聯儲主席鮑威爾更喜歡的溝通方式將提升貨幣政策的不確定性。

 

其次,意在上調長期利率的貨幣政策包括縮減量化寬松(QE)、降低銀行的資產負債表規模、扭曲操作及改變收益率曲線控制。但這些政策都基於通脹加速。

 

這留下了第三個選項:監管加密貨幣交易及首次代幣發行(ICO),然而,這在發達國家需要時間。

 

德意誌銀行最後得出結論:“就像在上一次金融危機,貨幣政策及相關法規可能來不及阻止資產泡沫的擴張。”

 

換句話說,在最糟糕的情況下,美聯儲不僅對市場失去控制,而且如今希望央行幹預或逆轉甚至阻止資產泡沫為時已晚,因此,泡沫將會以前所未有的速度增長,直到最終以壯觀的方式破裂。


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